城投定融有哪些新变化？

市场对于城投平台发行定融一直较为关注，本文聚焦于此，观察2023年以来定融产品的发行情况，看一看哪些城投在发定融，有哪些新变化？

首先，我们来看看历史发行情况：

我们对近几年来发行的定融产品进行了不完全统计，截至2023年06月12日，在多个定融产品销售网上共计梳理到自2020年7月至今发行的1469只定融产品（将产品名称、产品期限、产品收益率、发行方、融资方、产品发布时间、募集规模7个要素相同的产品视为同一只产品）。

由于不同销售网站产品展示的差异，部分网站不公开发布产品的销售状态（在售&售罄）和产品发布时间，需要投资者从相关销售人员处获取。

因此，在我们梳理到的1469只产品中，包含了在售和售罄的定融产品，其中有1303只产品公布了发布时间或销售状态，同一产品在不同销售渠道发布的时间略有差异（差异基本保持在一个月之内）。

最终，共有166只产品无法通过公开途径获取其产品发布时间或产品销售状态。

1、定融产品有何特征？

自2020年7月至今发行的1469只定融产品中：

从产品的起投金额来看，投资门槛普遍较低，大部分产品的起投金额为10万元。从发行规模来看，大多定融产品的募集规模不超过2.5亿元。

从定融产品的地域分布来看，以山东、四川、河南等省份为主，其中，山东省定融产品发行的数量远超其他省份，此外湖北、重庆、天津、江苏、云南等城投平台也发行了一定数量的定融产品。

从收益率和发行期限来看，产品的发行期限普遍较短，主要以1-2年为主，产品收益率下限主要集中在8.0%-9.0%，收益率上限主要集中在9%-10%。

收益率下限为9%以下的产品期限以12个月为主，而收益率下限在9%以上的产品期限则以24个月和36个月为主。

收益率上限以9.5%为分界，9.5%以下的产品，期限以12个月为主，9.5%以上的期限以24个月为主。

此外，各区域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保，梳理的1469只产品中，除9只产品的发行方和担保方名称未完全披露外，仅有362只产品不是由城投公司发行或担保的。定融产品发行数量较多的山东、四川和河南，城投平台涉及定融产品的比重均较高，而江苏、陕西等省份则相对较低。

从发行的情况来看，根据不完全统计，2023年以来，在相关监管政策持续趋严的背景之下，依旧有相当数量的城投定融产品发行，但数量有所减少。2020年7月至2023年5月末，单月统计的城投定融平均发行只数约为28只。2020-2021年的产品只数较少或与部分销售网站将已售罄的产品信息撤去有关。

从发行利率来看，平均成本依旧维持在较高的水平，2020年7月至2023年5月末，平均发行利率在8.5%-9.2%的区间内波动。

2、哪些城投涉及定融？

城投涉及定融产品，即定融产品的发行方或担保方为城投平台，我们梳理的1469只产品中，除去9只未完全披露发行方和担保方名称的产品，仅有362只产品不是由城投公司发行或担保的，我们将这部分产品数据剔除。

从城投平台的角度来看，涉及定融的城投公司主要为区县级的平台，占比达59%，平台的主体评级主要为AA，占比为71%，总体来看，这些平台的资质相对较弱，融资压力相对较大。

分地域来看，山东、四川、河南是定融发行较多的省份，省内涉及定融的城投平台数量也较多。

山东省各地级市中，潍坊市涉及定融的城投公司数量较多，为29家，远超其他地级市；从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看，潍坊、济宁、聊城的平台中，涉及定融的比重较高。

进一步来看涉及定融产品城投公司数最多的潍坊市，高密市、滨海经开区、潍城区、寒亭区、昌邑市涉及定融产品的平台占比较高（为定融产品发行方或担保方），其次是青州市、寿光市和奎文区，分别有3家、3家和1家城投平台涉及定融产品。

四川省的各地级市中，成都市涉及定融的城投公司数量较多，为18家，其次是遂宁市和内江市，分别为5家、3家。从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看，广元、巴中、遂宁的平台涉及定融的比重较高。

进一步来看四川省各区县的情况，成都的金堂县有10家城投平台为定融产品的发行方或担保方，数量最多，其次是成都的简阳市、遂宁市本级、绵阳的江油市，分别有6家、4家、3家平台涉及定融产品。

河南省的各地级市中，洛阳市涉及定融的城投公司数量较多，为6家，其次是开封市、许昌市和周口市，均有3家平台涉及定融产品。从涉及定融城投平台占城投平台总数的比重来看，周口、安阳的平台涉及定融的比重较高，均达到60%及以上。

进一步来看河南省各区县的情况，周口市本级有3家城投平台为定融产品的发行方或担保方，数量最多，其次是安阳的林州市，有2家平台涉及定融产品，其他大多区县均只有1家平台涉及定融产品。

从历史情况来看，定融产品的融资方仍集中于行政层级和主体评级较低的主体，资质较弱，且在一定程度上出现了区域和主体的发行惯性，或与区域整体融资方式、管控意识和管控方式有关。

2023年以来，根据不完全统计，共计梳理了237只定融产品的发行、在售信息，其中，有4只产品未完全披露发行方和担保方的名称，我们将上述4只产品剔除。

从上述233只定融产品的地域分布来看，山东仍是发行定融产品数量最多的区域，且数量级远高于其他省份，此外包括四川、重庆、河南等省份也是定融发行较多的区域，其中重庆2023年增量较多。

从产品涉及城投平台的情况来看，统计的233只定融产品中，共有163只产品的发行方、担保方涉及城投平台，以山东、重庆、四川、天津、河南5个区域的城投平台为主。

进一步来看涉及定融产品较多的山东、四川、重庆、天津和河南5个省市：

山东的潍坊市、济宁市和淄博市等城市2023年仍有较多的城投平台涉及定融产品，以区县级平台和相关园区平台为主，路径依赖和债务管理可见一斑，仍需要进一步的规范和深化处置。

其次是 关键词：